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以沪宁高速为代表，长三角和珠三角的高速公路号称日进斗金，但全行业的蚀本正日益扩大

文｜《财经》记者 王静仪

裁剪｜施智梁

中国的高速公路正在越建越密，18.36 万公里的总里程，相配于绕地球赤说念 4.5 圈。

强大的里程，对应的年度通行费收入跳跃 6600 亿元，《2021 年寰宇收费公路统计公报》表露，平均每天有超 18 亿元的通行费入账。

《财经》梳理了约 20 家高速公路上市企业的财报发现，位于东部沿海地区的高速公路公司营收更高，山东高速（600350.SH）、浙江沪杭甬（00576.HK）和宁沪高速（600377.SH）排前三，2023 年买卖收入分歧是 265.5 亿、169.7 亿和 151.9 亿元。

聚焦到具体路段，长三角和珠三角的高速公路最能赢利。深高速（600548.SH）旗下的广深高速，相聚广州和深圳，全长 122.8 千米，2024 年 1 月 -9 月的日均车流量为 63 万辆，每天孝顺的路费收入就接近 800 万元。

宁沪高速旗下的沪宁高速车流量稍少，2024 年 1 月 -9 月的日均 11.5 万辆，但由于长度更长，全长 248 公里相聚上海和南京，日均收入更高，跳跃 1430 万元，号称中国最赢利的高速公路。

尽管这两条交通要说念号称日进斗金，但全体而言，高速公路行业一直入不敷出，2023 年的出入缺口高达 6000 亿元。这是因为修路的资本太高，赚来的钱 80% 齐用来还本付息。

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长三角和珠三角高速最赢利

字据交通输送部公布的《2023 年交通输送行业发展统计公报》，国内的高速公路里程 18.36 万公里，比此前一年加多 0.64 万公里，其中绝大多数齐是收费公路。

经济发扬区域的车流量更高，高速公路创收材干也更强，以 2019 年的数据为例，北京、天津、浙江、江苏和广东等经济发扬省市单公里收入大幅早先，其邻近省份单公里通行费收入一样靠前。

过路费取决于三个要素，收费里程、车流量和收费价钱。

2019 年各地区高速公路单公里通行费收入。图源：东莞证券

广深高速地处粤港澳大湾区的中枢性带，是相聚广州、东莞、深圳、香港四座进军城市的黄金通说念。由于经济发扬、东说念主口流动正常，日均车流量跳跃 60 万辆，终年是国内交通最繁重的高速公路之一。

字据深高速 2024 年三季度报，2024 年前 9 个月，广深高速的日均路费收入就高达 768.7 万元，预测一年可取得 28 亿元的路费收入。

广深高速自 1997 年通车，于今已有 20 多年，30 年的收费期限行将在 2027 年到期。如果高速公路进行改扩建，则不错延伸收费期限。

高速公路扩容修订主要有两种方式，一种是移位新建复线，在既有高速通说念旁新建复线；另一种是旧址扩容，对既有高速进行改扩建，加多车说念数。沿老路扩建不错充分运用现存资源，集约量入为用运用地皮，与现存路网和经济带的符合性最好，现时高速公路扩容修订大多遴荐这种方式。

就此，广深高速改扩建模式在 2023 年取得广东省发改委核准，预测从现存的双向 6 车说念在不同路段扩建成 8 至 12 车说念，耗时约 5 年，用度跳跃东说念主民币 400 亿元。

再来看赢利材干居首的沪宁高速，财报表露，2024 年 1 月 -9 月的车流量是 11.5 万辆，较客岁同时加多 2.32%，客车和货车的流量齐有不同过程的升迁，但日均收入从 1447 万元着落到 1431 万元，降幅达到 1.47%。

上市公司对此的诠释是，免费通行工夫加多了 2 天，客岁同时首要节沐日免收微型客车通行费天数为 15 天，2024 年的前 9 个月加多到了 17 天。

以高速公路为主业的上市公司和好多公司不一样，性情是强地舆支配、参加壁垒高、竞争有限，这导致企业既不依赖研发，也不需要销售东说念主员，莫得存货、收款和原材料等方面的问题，也不存在产物逾期、设备被淘汰的风险。

拆解来看，一条高速公路的资本主若是折旧摊销（占总资本超六成）以及运营资本，收入组成更是浅易，指的是过路费，因此高速公路企业的功绩齐相对妥当。

从上市公司层面来看，营收前三名沿途位于东部沿海地区。山东高速 2023 年买卖收入为 265.5 亿元；浙江沪杭甬 2023 年营收 169.7 亿元，宁沪高速营收是 151.9 亿元。

不外营收不就是利润，《财经》发现，招商公路（001965.SZ）异军突起，以 67.7 亿元的 2023 年归母净利润排行第一。这不仅收成于通行费主业，亦然副业作念得好，限制 2023 年底，招商公路共参股 26 家优质收费公路公司，投资收益达到 59.9 亿元，带动功绩显耀升迁。

▶ 02 ◀

修路太贵，出入缺口越来越大

高速公路看似日进斗金，但全行业仍然深陷蚀本，因为修路委果太贵了。

连年来因为东说念主力及物价水平提高，新建高速公路从双车说念冉冉扩宽至四车说念、六车说念等，导致新建公路资本捏续提高。东莞证券测算了 2019 年至 2021 年收费公路累计完成投资额与新增里程，得出的论断是：平均每公里造价约 1.75 亿元。

比如 2020 年通车的山东济泰高速曾因收费过高被质疑，随后山东省交通输送厅开展证据会，诠释称主要原因为济南至泰安高速公路资本更高，其包含了特大桥隧 4 座，总投资 112.94 亿元，每公里造价 2.02 亿元，是全省高速公路平均造价的 2 倍以上。

修建一条高速公路的投资动辄百亿元，国内有一半的收费公路，依然还处在还贷款的阶段。统计公报表露，限制 2021 年末，寰宇政府还贷公路里程 8.60 万公里，占寰宇收费公路里程的 45.9%，缱绻性高速公路里程 10.14 万公里，占比约 54.1%。

从 2012 年以来，中国高速公路行业一直入不敷出，且出入缺口逐年扩大。据统计公报，2021 年寰宇收费公路车辆通行费收入 6630.5 亿元、开销 12909.3 亿元，出入缺口为 6278.8 亿元。

高速公路行业的收入与开销缺口捏续扩大。图源：交通输送部《2021 年寰宇收费公路统计公报》解读

开销众多于收入，因为要还的债务太多。在 2021 年超 1.2 万亿元的开销总和中，超 82% 齐用于还本付息，其中偿还本金 7164.8 亿元、偿还利息 3426.8 亿元。

相较于还本付息，高速公路其他要用钱的地点齐体量不大，包括每年养护开销 739.1 亿元、公路及附庸材干改扩建工程开销 307.3 亿元、运营顾问开销 838.8 亿元，以及税费开销 432.5 亿元，占比分歧为 5.7%、2.4%、6.5% 和 3.4%。

山东省交通输送厅曾恢复公众，高速公路公司由于其投资限制大、总钞票高、运营期长，总钞票的盘活率极低，使得简直反应企业盈利材干的"净钞票收益率"并不高。

《财经》梳剃头现，净利润排行第一的招商公路，净钞票收益率仅为 11.41%；净利润排行最末的湖南投资，2023 年加权平均后的净钞票收益率仅为 7.7%。

据交通输送部数据裸露，2021 年末，寰宇收费公路累计开荒投资总和 121184.4 亿元，但 2021 年度寰宇收费公路车辆通行费总收入仅为 6630.5 亿元。这意味着，如果不磋商通货扩展、债务利息等情况，以 2021 年的通行费收入，思躺平收费公路开荒资本不祥需要 20 年。

累计开荒投资总和指积年和往日收费公路开荒投资额的悉数，图源：交通输送部《2021 年寰宇收费公路统计公报》解读

要措置入不敷出的问题，延伸现存高速公路的收费工夫是一种解法。连年来多半建于上世纪 90 年代的收费公路已接近收费期限，这个问题显得荒谬凸起。

比如粤高速（000429.SZ）公司顾问的广佛高速，2022 年已到期并转入免费使用，但诊治管养仍由上市公司讲求，具体用度若何给付，已经政府悬而未决的进军问题。

现行《收费公路顾问条例》为 2004 年版，新版《收费公路顾问条例》被列为 2024 年交通输送立法责任的主要任务，正在加速推动，预测将收费公路缱绻期限延伸到 40 年，措置多半高速公路上市企业的中永恒盈利期限问题。

责编：张生婷kaiyun官方网站