新华财经北京2月17日电 畴昔的一周（2月10日-14日），债市合座颠簸，收益率上行动主，国债期货收阴线，商场资金偏紧。现券期货多量收跌，10年期国债、国开债活跃券收益率周五收盘远隔为1.65%、1.675%，10年期与1年期国债收益率利差有所收窄。

　　机构以为，对债市而言，资金紧平衡导致弧线熊平，但长债、超长债赓续治疗的压力可控，扛过资金压力后仍有作念多价值。

　　商场总结

　　具体来看，上周一债市颠簸走弱，现券收益率较前一周有所上行，资金面平衡偏紧，股市颠簸走强则压制归赵市厚谊，现券收益率多回升至节前水平隔邻；周二的债市长端重启涨势、短端合座偏弱，现券收益率较昨日涨跌互现；周三上昼债市横盘颠簸、午后小幅走弱，现券收益率较昨日多量上行，中长端发扬合座弱于短端；周四债市合座偏弱但长券相对坚挺，各期限现券收益率较昨日多量上行，中短端发扬弱于长端；周五资金趋紧，各期限现券收益率较昨日有所上行，1年期国债收益率一度大幅上行约9-10BPs，长债颠簸走弱。 杀青本日收盘，10年期国债收益率涨9.4BPs至1.38%；10年期国债收益率涨2BPs至1.65%， 比上月涨1BP，比旧年同期跌77.56BPs。

　　国债期货主力合约上周五集体收跌，30年期主力合约跌0.45%，收报121.26；10年期主力合约跌0.25%，收报108.86；5年期主力合约跌0.16%，收报106.025；2年期主力合约跌0.09%，收报102.488。从周线来看，上周高开低走，各期限主力合约均收阴线，2年期主力合约跌0.25%，最低波及102.46；5年期主力合约跌0.47%，最跌波及105.955；10年期主力合约跌0.5%，最低波及108.74；30年期主力合约跌0.45%，最低波及120.91。

　　转债方面，中证转债指数（000832)上周五收涨，从全周来看，涨0.26%，收报428.06，共成交2,054万手，成交金额3,110亿元，环比放量863万手和1,345亿元；两市假想262只转债高涨，涨跌幅居前五的为渝水转债（23.04%)、神码转债（22.96%)、威派转债（19.85%)、福新转债（16.19%)、博汇转债（14.85%)，涨跌幅居后五的为松原转债（-10.43%)、震裕转债（-7.10%)、锋龙转债（-7.09%)、长信转债（-6.99%)、火把转债（-6.44%)；上周四唯唯一只刊行总数19亿元的渝水转债（113070)上市，开盘121.10元波及涨停被交游所停牌，最高126.26元，最低120.24元，收盘122.351元，共成交1,868,479手，成交金额22.96亿元；上周无新债刊行。

　　一级商场

　　上周，据新华财经统计，全商场共刊行利率债48只，较前一周加多17只，规模为7,459亿元，较前一周供给加多2,453.22亿元（下图）。

　　具体来看，国债方面，财政部上周刊行5只国债共3,535.60亿元，环比加多815.6亿。本周（2月19日）财政部将第二次续发2024年记账式附息（二十五期）国债，规模为880亿元，本次续刊行国债票面利率与之前刊行的同期国债调换，为1.49%。

　　陕西、广西、宁夏和重庆等省区市上周刊行20只处所债，环比加多5只，总规模1,614.70亿元，环比加多214.12亿元（下表）。

　　为丰富香港高信用品级东谈主民币金融居品，完善香港东谈主民币收益率弧线，央行上周在港刊行了两期单子，其中第二期单子期限3个月（91天）刊行400亿元，第三期单子期限1年刊行200亿元；上周3家战术性银行刊行了21只金融债，规模为1,708.70亿元，环比加多240亿元（下表）。

　　信用债方面（下图），上周共刊行355只，环比大幅加多339只，规模3,325.64亿元，环比大幅加多3,195.07亿元；具体品种方面，金融债上周刊行18只，共642.40亿元；企业债刊行2只计10.27亿元；公司债刊行87只，共1,001.37亿元；中期单子刊行84只，共724.36亿元；短期融资券刊行72只，共568.84亿元；定向器具刊行20只，共87.45亿元；财富撑持证券刊行70只，共190.95亿元；政府撑持证券刊行2只共100亿元；国际机构债、可转债和可交换债均无刊行。

　　据新华财经统计，上周华润融资租出公司推迟刊行25华润租出GN001(碳中庸债），规模10亿元；南京浦口经济建造公司取消刊行25南京浦口PPN004，规模为7亿元。以上两品种均为3年期。

　　公开商场

　　上周央行共投放7天逆回购10,303亿元（下图），当周7天到期逆回购3,541亿元，14天逆回购到期4,490亿元，当周净回笼资金5,749亿元；具体来看，上周一（2月10日），央行公开商场投放7天逆回购2,150亿元，本日到期14天逆回购4,490亿元，净回笼2,340亿元；周二央行投放330亿7天逆回购，无到期品种；周三央行开展5,580亿元逆回购，到期6,970亿元，回笼1,390亿元；周四央行开展1,258亿元7天期逆回购操作，到期2,755亿元，实质回笼资金1,497亿元；周五央行开展985亿元7天逆回购操作，到期1,857亿元，本日还有900亿元国库现款定存操作，实质投放48亿元。

　　上周资金面先松后紧，合座保管平衡情景，资金价钱有所抬升。本周将有104,43亿元逆回购和5,000亿元MLF到期。

　　国际债市

　　上周日，好意思国总统特朗普露出，他规画对所有入口钢铁和铝征收关税，此举将涵盖更多国度，好意思债收益率周一保管在窄幅区间；在周二好意思联储主席鲍威尔的证词中，鲍威尔告诉询查院银行委员会，好意思联储官员不需要急于治疗利率。他莫得提到加息行为近期战术聘任的可能性，而是专注于保持平稳和进一步宽松，好意思债本日遭投资者抛售，令长债收益率贯穿第四个交游日走高；周三，10年期好意思债收益率在CPI数据公布前小幅走软，而在好意思国公布强于预期的耗尽者物价指数后，好意思债全线被抛售，10年期好意思债收益率升至1月23日以来最高水平；好意思债价钱周四大幅高涨，遥远债券获投资者大举买入，10年期好意思债收益率大幅下落10.8BPs至4.524%，为1月15日以来的最大单日跌幅；好意思债周五贯穿第二天高涨，收益率跌至一周低点，此前公布的1月零卖销售数据远低于预期，激发了对好意思国经济实力的质疑。杀青上周五收盘，2年期好意思债收益率下滑5BPs至4.26%，本周下落了3BPs；10年期好意思债收益率下落5BPs至4.47%，本周下落2BPs；30年期好意思债收益率下落3BPs至4.69%，与前一周五持平。

　　欧债价钱上周五合座下落，收益率小幅高涨。10年期德债收益率涨1.9BP至2.443%，从全周来看，10年期德债收益率涨7.9BPs，与上月同期比较跌7.9BPs，与旧年同期比较涨9.1BPs；10年期意债收益率涨3BPs至3.548%，从全周来看，10年期意债收益率涨6.6BPs，与上月同期比较跌17.2BPs，比旧年同期下落30BPs；10年期法债收益率涨1.7BP至3.135%，从全周来看，10年期法债收益率涨4.8BPs，与上月同期比较跌21.3BPs，与旧年同期比较涨30.1BPs。

　　其他商场方面，英债收益率上周五全线上行，2年期英债收益率涨 0.9BP至4.214%，10年期英债收益率涨1BP至4.512%；从全周来看，10年期英债收益率涨3.1BPs，与上月同期比较跌21.4BPs，与旧年同期比较涨46.2BPs。

　　亚太商场方面，由于商场对日本央行的升息预期加强，日债被投资者抛售，日债收益率上周五全线上扬，10年期日债收益率一度涨2BPs至1.371%，收报1.36%；30年期日债收益率收报2.32%；从全周来看，10年期日债收益率涨5.1BP，与上月同期比较涨9.4BPs，与旧年同期比较大涨62.BPs。

　　要闻总结

　　国内方面，2月13日，东谈主民银行发布2024年第四季度中国货币战术实行陈述。陈述淡薄：实施好限制宽松的货币战术。详细欺诈多种货币战术器具，把柄国表里经济金融场所和金融商场开动情况，择机治疗优化战术力度和节律，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期意见相匹配。把促进物价合理回升行为把抓货币战术的伏击考量，鼓动物价保持在合理水平。央行陈述还说起赓续增强债券商场功能和服求实体经济智商，丰富银行间债券商场居品，赓续加大债券商场对科技改动、促进耗尽等的撑持力度，以及晋升债券商场订价功能、活跃度和安详性。

　　2月14日，东谈主民银行通过香港金融处理局债务器具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标刊行2025年第二期和第三期中央银行单子。其中第二期中央银行单子期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，刊行量为东谈主民币400亿元，起息日为2025年2月18日，到期日为2025年5月20日；第三期中央银行单子期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，刊行量为东谈主民币200亿元，起息日为2025年2月18日，到期日为2026年2月18日。

　　财政部、东谈主民银行于2025年2月14日以利率招标形式进行了2025年中央国库现款处理生意银行如期进款（二期）招投标。这次国库现款定存中标总量900亿元，中标利率2.00%，起息日2025-02-14，到期日2025-03-14。前次中标利率为2.16%。

　　国际方面，好意思联储主席鲍威尔上周二在好意思国询查院银行委员会作证时重申，好意思联储奋发于将通胀率降至2%的意见水平，同期露出战术制定者并不急于降息。他在证词中指出，好意思国经济“合座强盛”，劳能源商场保持“雄厚”，通胀有所缓解，但仍高于好意思联储的意见水平。因此，他露出，好意思联储无需急于治疗货币战术。

　　伏击数据

　　据国度统计局网站音讯，2025年1月份，天下住户耗尽价钱同比高涨0.5%。其中，城市高涨0.6%，农村高涨0.3%；食物价钱高涨0.4%，非食物价钱高涨0.5%；耗尽品价钱高涨0.1%，做事价钱高涨1.1%。

　　央行2月14日公布了2025年1月金融统计数据陈述，数据显现，1月末，广义货币（M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。狭义货币（M1)余额112.45万亿元，同比增长0.4%。流畅中货币（M0)余额14.23万亿元，同比增长17.2%。当月净投放现款1.41万亿元。初步统计显现，2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款加多5.22万亿元，同比多增3793亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币减少392亿元，同比多减1381亿元；寄予贷款加多449亿元，同比多增808亿元；相信贷款加多623亿元，同比少增109亿元；未贴现的银行承兑汇票加多4653亿元，同比少增983亿元；企业债券净融资4454亿元，同比多134亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元；非金融企业境内股票融资473亿元，同比多51亿元。企业债券余额为32.69万亿元，同比增长4.1%；政府债券余额为81.78万亿元，同比增长16.7%；企业债券余额占比7.9%，同比低0.3个百分点；政府债券余额占比19.7%，同比高1.5个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.2个百分点。

　　国度外汇处理局上周五公布中国2024年四季度及全年国际出入平衡表初步数。数据显现，2024年四季度，中国平凡账户顺差12933亿元，其中，货品贸易顺差17866亿元，做事贸易逆差3383亿元，初度收入逆差1881亿元，二次收入顺差331亿元。成本和金融账户（含当季净破绽与遗漏）逆差12933亿元；2024年，中国平凡账户顺差30117亿元，其中，货品贸易顺差54812亿元，做事贸易逆差16340亿元，初度收入逆差9412亿元，二次收入顺差1057亿元。成本和金融账户（含四季度净破绽与遗漏）逆差31546亿元。

　　国际数据方面，上周四公布的数据显现，在赓续的通胀压力下，好意思国1月份批发价钱大幅高涨。上月出产者价钱指数高涨0.4%，经济学家的预估中值为0.3%，畴昔12个月的涨幅从此前的3.3%升至3.5%。另外，周四公布的数据显现，杀青2月8日当周首次申领休闲援助东谈主数降至21.3万东谈主。这低于汲取《华尔街日报》造访的经济学家给出的215,000东谈主的预估中值。

　　上周五公布的数据显现，好意思国1月份零卖额下滑0.9%，而12月份零卖额上修后为增长0.7%，降幅低于谈琼斯预测的下降0.2%。

　　机构不雅点

　　申万固收：2月18日（周二）将有5000亿元MLF到期，2月20日（周四）则是2月征税申诉截止日，此外全周还有共有政府债净缴款约5153亿元，若债市扛住下周资金面的季节性扰动，或将迎来抢跑作念多窗口，奉陪两会后政府债净供给的放量，央行有较约略率保持流动性充裕给以合作，双降预期或也将再起，国债买入也有较约略率复原操作。

　　华泰固收：从中期来看，基本面彰着是决定货币战术和资金面的中枢变量。4-5月信济数据、关税摩擦、两会战术力度值得关切，要是新旧动能切换的逻辑重现，重演2023和2024二季度的环比回落，货币战术要点有望重回稳增长。但反之，要是岁首以来的地产改善趋势得以延续，稳汇率和防空转更占优势，央行仍有可能将资金面保管在紧平衡情景。后续仍需密切关切央行的流动性器具组合、大行欠债端情况、两会后供给岑岭能否重启国债购买等等。

　　天风固收：瞻望畴昔，资金可能保管紧平衡情景。本周政府债刊行和缴款显耀放量、MLF到期、税期等身分或将扰动资金面，在汇率贬值压力莫得显耀改善的配景下开云(中国)KAIYUN·官方网站，央行可能意外教化资金显耀转松；从资金融出结构来看，货基、欢迎融出加多，也意味着资金价钱偏高。