山西蓝焰控股股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
采集资信评估股份有限公司
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债券(第一期)2024 年追踪评级解释
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采集〔2024〕4083 号
采集资信评估股份有限公司通过对山西蓝焰控股股份有限公司
主体过火关系债券的信用景况进行追踪分析和评估，确定撑捏山西
蓝焰控股股份有限公司主体永远信用品级为 AA，并撑捏“20 蓝焰
特此公告
采集资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月二十四日
追踪评级解释 | 2
声 明
一、本解释是采集资信基于评级方法和评级范例得出的限定发表之日的
孤苦倡导述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关系分析为采集资信
基于关系信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证倡导。采集资信有充分事理保证所出具的评级解释革职了真
实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级服务特质及受客不雅条件影响，本解释
在府上信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本解释系采集资信收受山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“该
公司”）寄予所出具，除因本次评级事项采集资信与该公司组成评级寄予关
系外，采集资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客不雅、
公谈的关联关系。
三、本解释援用的府上主要由该公司或第三方关系主体提供，采集资信
履行了必要的守法探访义务，但对援用府上的信得过性、准确性和完满性不作
任何保证。采集资信合理采信其他专科机构出具的专科倡导，但采集资信不
对专科机构出具的专科倡导承担任何服务。
四、本次追踪评级驱散自本解释出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；笔据追踪评级的论断，在有用期内评级驱散有可能发生变化。采集资信
保留对评级驱散赐与转换、更新、隔断与驱除的权益。
五、本解释所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提议，况兼
不应当被视为购买、出售或捏有任何金融居品的保举倡导或保证。
六、本解释弗成取代任何机构或个东谈主的专科判断，采集资信分歧任何机
构或个东谈主因使用本解释及评级驱散而导致的任何耗损负责。
七、本解释所列示的主体评级及关系债券或证券的追踪评级驱散，不得
用于其他债券或证券的刊行举止。
八、本解释版权为采集资信系数，未经籍面授权，严禁以任何格式/方式
复制、转载、出售、发布或将本解释任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本解释均视为一经充分阅读、意会并愉快本声
明条目。
山西蓝焰控股股份有限公司
项 目 本次评级驱散 前次评级驱散 本次评级期间
山西蓝焰控股股份有限公司 AA/褂讪 AA/褂讪
晋能控股装备制造集团有限公司 AAA/褂讪 AAA/褂讪 2024/06/24
评级不雅点 追踪期内，山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“公司”）实际限定东谈主无变化，仍为山西省东谈主民政府国有钞票监
督管制委员会，公司控股股东由晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”）变更为山西燃气集团有限公
司（以下简称“山西燃气集团”），华新燃气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托履行山西燃气集团的股
东职责。筹划方面，公司行为从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的详尽竞争上风。2023 年，
公司煤层气销售收入和毛利率均小幅下滑，合座变化不大。2024 年一季度，公司收入同比基本捏平。公司在建样式主
要为各煤层气井样式，投资金额较大，公司改日存在较大成本开销压力。财务方面，公司钞票结构安妥行业一般特征，
债务结构以永远债务为主，债务服务一般。公司关联销售占比高，且关联方应收款项范畴较大。2023 年，公司盈利指
标发扬仍很好，筹划获现范畴同比高潮，公司筹划现款流量流入仍然不错遮蔽投资举止现款流出，合座偿债才气目的表
现很好。煤层气行业行为山西省迫切的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度可爱。晋控装备具有很强的详尽实
力，其在担保等方面临公司支捏力度大。公司现款类钞票和筹划举止现款流入量对本次追踪债券保险才气很强。
“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带服务保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极影响。
个体转换：无。
外部支捏转换：股东支捏。
评级瞻望 改日，跟着在建样式的完工，公司筹划性业务收入有望保捏增长，详尽实力将增强。
可能引致评级上调的敏锐性身分：控股股东山西燃气集团以及关系关联方将钞票注入公司；公司成本实力大幅增
强；在建样式投产后效益致密，公司分娩范畴明显扩大。
可能引致评级下调的敏锐性身分：公司煤层气资源天禀权臣下跌，发生紧要安全事故导致停产及减产；公司连气儿亏
损，筹划现款捏续流出；公司行业地位下跌，股东对公司的支捏才气和支捏意愿发生紧要变化或其他导致信用水平权臣
下跌的身分。
上风
? 行为从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的详尽竞争上风。公司为国内煤层气开发主要企业，在区域行业地
位、产业链完满程度等方面具备较强的详尽竞争上风，2023 年，公司加速新井样式建设，产能有所培育，资源储备捏续增多，管输销
量同比增长 9.31%。
? 追踪期内，公司各盈利目的发扬仍很好，筹划获现范畴同比高潮。2023 年，公司营业利润率和净钞票收益率分别为 34.26%和 9.36%，
筹划举止现款净流入同比增长 21.87%。
? 股东支捏力度大。晋控装备系公司转折股东，其在担保等方面临公司支捏力度大。晋控装备的担保对“20 蓝焰 01”的到期还本付息具
有积极的保险作用。
情切
? 公司客户辘集度高，且关联销售占比高。2023 年，公司前五大客户销售额 20.99 亿元，占年度销售总数的 88.13%；公司关联方销售额
约占年度销售总数比例的 70%，限定 2023 年底，公司关联方对公司发生的筹划性交游占款主要为应收账款 12.39 亿元等。
? 在建样式资金需求较大。限定 2023 年底，公司主要在建样式投资范畴较大，较大的成本开销将增多公司对外融资需求，或将加剧公司
债务服务。
追踪评级解释 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在采集资信官网公开暴露
本次评级打分表及驱散
评价内容 评价驱散 风险身分 评价要素 评价驱散
宏不雅和区域风险 2
筹划环境
行业风险 3
筹划风险 C 基础训导 3
本人竞争力 企业管制 2
筹差别析 3
钞票质地 4
现款流 盈利才气 2
财务风险 F1 现款流量 3
成本结构 2 2023 年公司收入组成
偿债才气 1
指导评级 aa-
个体转换身分： --
个体信用品级 aa-
外部支捏转换身分：股东支捏 +1
评级驱散 AA
注：筹划风险由低至高差别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价差别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；
财务风险由低至高差别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价差别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务目的为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指导评级驱散
主要财务数据
归拢口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现款类钞票（亿元） 20.03 23.44 18.78
钞票总数（亿元） 114.29 118.29 112.78
系数者权益（亿元） 52.11 56.85 58.45
短期债务（亿元） 12.73 14.86 10.21
永远债务（亿元） 26.28 29.82 29.82 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司现款流情况
一谈债务（亿元） 39.00 44.67 40.02
营业总收入（亿元） 25.02 23.81 5.71
利润总数（亿元） 6.89 6.30 1.94
EBITDA（亿元） 13.31 13.43 --
筹划性净现款流（亿元） 9.25 11.27 1.41
营业利润率（%） 36.39 34.26 41.83
净钞票收益率（%） 10.54 9.36 --
钞票欠债率（%） 54.40 51.95 48.17
一谈债务成本化比率（%） 42.81 44.01 40.64
流动比率（%） 96.84 123.05 138.13
筹划现款流动欠债比（%） 26.41 36.74 --
现款短期债务比（倍） 1.57 1.58 1.84
EBITDA 利息倍数（倍） 11.14 8.47 -- 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司债务情况
一谈债务/EBITDA（倍） 2.93 3.33 --
公司本部口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
钞票总数（亿元） 58.71 70.84 /
系数者权益（亿元） 46.67 47.92 /
一谈债务（亿元） 11.56 16.96 /
营业总收入（亿元） 0.00 0.10 /
利润总数（亿元） 0.83 1.83 /
钞票欠债率（%） 20.50 32.35 /
一谈债务成本化比率（%） 19.85 26.14 /
流动比率（%） 797.25 193.90 /
筹划现款流动欠债比（%） -22.96 52.57 /
注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2．公司本部未暴露 2024 年一季度财务报表；3. 本解释部分整个数
与各加数径直相加之和在余数上可能略有各异，这些各异是由于四舍五入形成的；4. “--”默示数据不适用/意外旨，
“/”默示数据未获取
府上开始：采集资信笔据公司财务解释整理
追踪评级解释 | 2
追踪评级债项或者
债券简称 刊行范畴 债券余额 到期兑付日 额外条目
注：上述债券仅包括由采集资信评级且限定评级时点尚处于存续期的债券
府上开始：采集资信整理
评级历史
债项简称 债项评级驱散 主体评级驱散 评级期间 样式小组 评级方法/模子 评级解释
一般工商企业信用评级方法（V4.0.202208）
（V4.0.202208）
注：上述历史评级样式的评级解释通过解释畅通可查阅
府上开始：采集资信整理
评级样式组
样式负责东谈主：张 垌 zhangtong@lhratings.com
样式组成员：邓淇匀 dengqiyun@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级解释 | 3
一、追踪评级原因
笔据推测法例要求，按照采集资信评估股份有限公司（以下简称“采集资信”）对于山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“蓝焰控
股”或“公司”）过火关系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
限定 2023 年底，蓝焰控股注册成本为 9.68 亿元，控股股东山西燃气集团有限公司（以下简称“山西燃气集团”）径直捏有公司 40.05%
股权。笔据 2022 年 11 月山西省国有成本运营有限公司下发《对于加速激动山西燃气集团有限公司重组事项的见告》的关系规矩，华新燃
气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托履行山西燃气集团的股东职责；山西省东谈主民政府国有钞票监督管制委员会（以下简称
“山西省国资委”）为公司实际限定东谈主（公司股权结构图见附件 1-1）。限定 2023 年底，山西燃气集团捏有的公司股权无质押。
追踪期内，公司主营业务较上年无变化，仍以煤层气分娩及销售业务为主。按照采集资信行业分类尺度差别为动力行业。
限定 2023 年底，公司本部设立了行政办公室、东谈主力资源部、财务管制部、计策投资部等职能部门（公司组织结构图见附件 1-2）
；公
司归拢领域在职东谈主员 2050 东谈主。
限定 2023 年底，公司归拢钞票总数 118.29 亿元，系数者权益 56.85 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2023 年，公司驱散营业总收
入 23.81 亿元，利润总数 6.30 亿元。
限定 2024 年 3 月底，公司归拢钞票总数 112.78 亿元，系数者权益 58.45 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实
现营业总收入 5.71 亿元，利润总数 1.94 亿元。
公司注册地址：山西转型详尽蜕变示范区学府产业园中心街 6 号；法定代表东谈主：刘联涛。
三、债券或者及召募资金使用情况
限定 2024 年 3 月底，公司由采集资信评级的存续债券如下表所示，召募资金按照刊行时暴露用途使用，如期付息，尚未使用金额为
图表 1 • 限定 2024 年 3 月底公司由采集资信评级的存续债券或者
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
府上开始：wind
四、宏不雅经济和政策环境分析
宏不雅政策端庄落实中央经济服务会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大范畴开导更新和耗尽品以
旧换新行动决策，提振信心，推动经济捏续回升。
年经济增长 5%傍边的方针要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范畴增长更趋平衡，融资结构遏抑优化，债券融资
保捏合理范畴。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管制考查机制，降准或当令
落地，开释永远流动性资金，配合国债的辘集供应。跟着经济收复向好，预期改善，钞票荒景况将迟缓改善，在流动性供需平衡下，永远
利率将迟缓逍遥。
瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永远特异国债的刊行和使用，因地制宜发展新质分娩力，作念
好大范畴开导更新和耗尽品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加速出台超永远特异国债的具体使用决策，提振市集信
心；货币政策将配合房地产调控措施的合座放宽，进一步为供需两边提供流动性支捏。完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信
用不雅察（2024 年一季度报）》。
追踪评级解释 | 4
五、行业分析
自然气供应方面，2023 年，中国自然气产量逍遥培育，中国范畴以上工业自然气产量 2297.1 亿立方米，同比增长 5.8%。在清洁取暖、
煤改气、双碳等政策下，中国遏抑扩大自然气使用领域，自然气供给远不足耗尽需求增长，入口量很大，入口依赖程度高，2022 年入口依
赖度达到 40.14%，但中国 2022 年全年自然气入口量为 1519.02 亿立方米，同比下跌 9.96%，其中 LNG 入口量同比下跌 19.63%，是中国
有史以来最大的降幅，主要由于 LNG 入口受全年价钱高企影响，现货入口减少，且长协转口贸易增多。2023 年，中国自然气入口依赖度
超 42%。煤层气行为国内自然气供应的迫切补充，2023 年中国煤层气产量达到 117.7 亿立方米，约占国内自然气供应的 5%；山西省大地
煤层气产量 76.62 亿立方米，同比增长 22.62%，位列宇宙第一。自然气耗尽方面，受我国城镇化发展、工业煤改气工程激动、“双碳”目
标驱动等多重身分影响，比年来，我国自然气表不雅耗尽量总体呈现增长的趋势，但 2022 年耗尽量有所下跌。2023 年，受国内宏不雅经济回
升向好、气价下行和替代动力供应等身分详尽影响，中国自然气表不雅耗尽量 3945 亿立方米，同比增长 7.6%，重回增长轨谈。
配套基建方面，限定 2022 年底，中国累计建成约 36 座地下储气库，累计库容达到 613.73 亿立方米，同比增长 9.09%；2022 年，中国
长输自然气管谈总里程 11.8 万公里（含地方及区域管谈），新建长输管谈里程 3000 公里以上，西气东输三线中段、西气东输四线（吐鲁番
—中卫段）等紧要工程快速建设。中国自然气管谈呈“西气东输、北气南下、海气登陆”态势，构建了“三纵三横”管网架构。
自然气价钱方面，2020 年以来，自然气投资强度下跌，自然气分娩和出口大国（好意思国、加拿大）自然气钻机数下跌，同期同样“双碳”
政策捏续推动自然气需求增长以及顶点天气导致自然气需求增多影响，公共自然气价钱捏续走高。2022 年，乌克兰危境激勉的地缘政事风
险成为公共自然气市集形态转换的主要诱因，在西洋俄制裁与反制裁的布景下，公共自然气价钱大幅飙升，海外自然气市集形态明显转换。
气价钱承压下行。
六、追踪期主要变化
（一）基础训导
追踪期内，公司实际限定东谈主无变化，控股股东发生变更；公司煤层气业务仍保捏较强的竞争上风。
追踪期内，公司实际限定东谈主未发生变化，仍为山西省国资委。2023 年，晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”
）对
以其捏有的公司 40.05%股份增资至山西燃气集团并完成股份过户后，公司控股股东由晋控装备变更为山西燃气集团，笔据 2022 年 11 月
东职责。
经由多年发展，公司形成了集地质勘查、工程联想、工程建设、分娩运行和集输销售于一体的煤层气全产业链分娩运营模式，已建成
褂讪的煤层气分娩基地，依托主产区附进及畅达全省的外输管网，收受直销方式和市集化原则将煤层气销售给自然气管谈公司、城市燃气
公司、液化自然气分娩企业和部单干业用户，开辟了山西及附进地区褂讪的城市燃气、工业用气等用户市集，驱散了就近利用与市集拓展
相结合的销售形态。
公司遏抑激动煤层气产业发展步履，先后在晋城、长治、晋中、太原、吕梁等地进行煤层气大地抽采利用，在武乡南、和蔼横岭等资
源区块激动深部煤层气勘察试验，加强与省属煤炭企业及国内大型油气企业开展样式互助。2023 年，公司围绕煤层气增储上产中枢方针，
激动老井稳产增产，加速新井样式建设，激动产能遏抑培育，加强矿业权管制，公司资源储备捏续增多。公司的煤层气业务已形成了上中
卑鄙一体化的产业链，合座实力较强，具备较强的竞争上风，追踪期内未发生紧要变化。
公司过往债务践约情况致密。笔据公司提供的企业信用解释，限定 2024 年 4 月 11 日，公司本部无未结清不良贷款信息纪录，已结清
无新增不良贷款信息纪录。笔据公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付纪录，采集资信未发现公司存在过期或误期纪录，践约
情况致密。限定本解释出具日，采集资信未发现公司被列入宇宙失信被扩充东谈主名单。
（二）管制水平
追踪期内，公司治理结构和管制体制未发生紧要变化，对公司筹划无紧要影响。
追踪评级解释 | 5
（三）筹划方面
公司主营业务为煤层气销售。2023 年，公司营业总收入同比下跌 4.81%。其中，煤层气销售为公司主要收入开始，2023 年收入占比超
过 90%，往常煤层气销售收入同比下跌 9.02%，主要系公司煤层气管输销售价钱小幅下跌所致。
毛利率方面，受煤层气销售价钱小幅下跌影响，2023 年公司毛利率同比下跌 3.99 个百分点。
图表 2 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
煤层气销售 24.50 97.94% 38.77% 22.29 93.59% 34.78%
气井建造工程 0.26 1.05% -11.28% 1.09 4.57% 45.36%
其他 0.25 1.01% 7.66% 0.44 1.84% 68.62%
整个 25.02 100.00% 37.93% 23.81 100.00% 35.88%
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.其他收入包括下属子公司提供的 CNG 和 LNG 运载服务、转供电及气井建造工程关系的施工实时期服务
府上开始：公司提供，采集资信整理
（1）气源供应
追踪期内，公司陆续激动煤层气增储上产，运营的煤层气井数目和探矿权数目均较上年小幅增多。
由于晋控装备矿区瓦斯含量高，存在较大的瓦斯治理需求，公司率先在晋控装备所属寺河、成庄、郑庄、胡底等矿区领域内进行煤层
气大地抽采利用工程；2010 年头始，在山西省“气化山西”计策带动下，公司将该业务先后拓展到襄垣、阳泉、西山、吕梁等地。
追踪期内，公司运营的煤层气井较上年小幅增多。限定 2023 年底，公司抽采领域已遮蔽山西省高瓦斯矿区，公司运营的煤层气井 3851
口井，其中自有 2807 口井，租用晋控装备过火下属子公司 1044 口井。
图表 3 • 限定 2023 年底公司煤层气井散播情况
样式称呼 井数（口） 矿区
自有
晋城矿区、柳林矿区、成庄矿、东曲矿、赵庄矿、寺河矿、马兰矿、沁城矿、屯兰矿、原
山西蓝焰煤层气集团有限服务公司 1673
相矿、石西区块、武乡区块、横岭区块、和蔼西区块、马坊东区块、临汾区块
漾泉蓝焰煤层气有限服务公司 440 寺家庄矿区
山西西山蓝焰煤层气有限服务公司 343 屯兰矿、马兰矿、东曲矿、原相矿、邢象社矿
山西好意思锦蓝焰煤层气有限服务公司 9 东于矿
吕梁蓝焰煤层气有限服务公司 237 贺西矿区、沙曲矿区
左权蓝焰煤层气有限服务公司 105 正明矿、正行矿、正太矿、宏远矿
小计 2807 --
租借
晋控装备 617 寺河矿
晋城蓝焰煤业股份有限公司 427 成庄矿
小计 1044 --
整个 3851 --
府上开始：公司提供
积达到 2653 宽泛千米，探明地质储量 474.69 亿立方米。公司要点加强气井详细化分娩管制、水平井排采管制、低产井时期改造，提高气
井运行率，激动老井稳产增产；加速新井样式建设，累计完成钻井 54 口，压裂 64 口，投运 77 口，激动产能遏抑培育；改进分娩运行系
追踪评级解释 | 6
统，培育产销系统适配性，推动产能有用开释；加强勘察区块时期攻关，优化施工工艺，改进排采念念路，试验井产气效果初步浮现；加强
矿业权管制，2023 年新增马村区块探矿权面积 32.16 宽泛千米，新增郑庄区块探明储量 40.66 亿立方米，公司资源储备捏续增多。
（2）成本及原材料采购
追踪期内，煤层气分娩业务成本同比小幅下跌，采购辘集度仍较低。
公司煤层气分娩业务主要采购原材料为气井及配套开导修理配件、开导润滑油等，追踪期内采购模式和结算方式均无紧要变化。2023
年，公司煤层气分娩业务成本同比小幅下跌。其中，材料、折旧费、东谈主工和电费成本为主要成本，分别占比为 15.22%、30.67%、12.32%和
司上前五大供应商的采购金额整个占比为 21.70%，前五大供应商辘集度同比小幅增多 3.58 个百分点。
（3）卑鄙销售
追踪期内，公司加强市集营销，管输煤层气销量保捏增长的同期销售价钱有所下跌，客户辘集度仍高。
追踪期内，公司煤层气销售模式未发生变化，以管输方式为主，关联方销售额占年度销售总数比例约为 70%。公司管输煤层气和 CNG
销售订价方式主要按照市集公允原则订价，一定程度上参考 LNG 市集价钱。2023 年，管输煤层气销售均价同比下跌 13.16%，主要系公共
自然气价钱下哄骗得国内 LNG 市集价钱下跌所致。公司不径直分娩 LNG，主要进行 LNG 贸易业务，2023 年 LNG 销售价差较 2022 年变
化不大。
销量方面，2023 年，公司陆续加大市集开拓力度，管输、CNG 和 LNG 销量均同比增长。销售辘集度方面，2023 年，公司前五大客户
销售额 20.99 亿元，占年度销售总数的 88.13%，客户辘集度仍高。
图表 4 • 2022－2023 年公司主要居品销售情况
居品 2022 年 2023 年
销量（万立方米） 114288.49 120631.56
管输 销售均价（元/立方米，不含税） 1.90 1.75
收入（万元） 217559.37 197668.41
销量（万立方米） 6176.59 6916.19
CNG 销售均价（元/立方米，不含税） 1.91 1.86
收入（万元） 11809.60 12864.11
销量（吨） 24851.69 30133.57
LNG 销售价差（元/吨） 208.00 200.00
收入（万元） 15650.48 12349.09
府上开始：公司提供
（4）管线情况
追踪期内，公司长输管线有所增多，并捏续激动管线建设。
限定 2023 年底，公司领有以下 5 条长输管线：西区瓦斯（煤层气）东输输气管谈（沁水县—泽州县—晋城城区段）、郑庄北山增压站
至国化分输站联结线、郑庄增压站至自然气南大阀室联结线、石西增压站-国兴 6 号阀室联结线和石西区块 T5 井场-石西增压站输气管谈。
在增强管谈供气才气方面，公司正在进行的服务包括：一是公司策动建设胡底增压站运送至国化固县站联结线，该管谈上输至晋长线，
当今正在进行胡底增压站扩建工程样式建设，样式建成后，日供气才气达到 120 万立方米/日。二是公司拟建设胡底增压站至中石油金峰处
理联结线，管谈长度约 4.5 公里，管径为 DN500，联想压力 6.3Mpa，当今已完成现场踏勘和样式意向书的编制等前期服务。
（5）关联交易
公司与原控股股东晋控装备以及华新燃气集团等关联方存在多半捏续性关联交易，公司关联交易主要为向关联方销售煤层气等。2023
年，公司向关联方采购商品或收受劳务的金额小，向关联方出售商品、提供劳务的金额很大。公司与关联方还有少许关联租借、保理等业
务。
追踪评级解释 | 7
图表 5 • 公司关联交易情况（单元：亿元）
从关联方采购、收受劳务 向关联方销售、提供劳务
年份
金额 占营业成本比例 金额 占营业收入比例
注：本表中数据来自公司年度解释中与日常筹划关系的关联交易部分
府上开始：公司年度解释
限定 2023 年底，公司控股股东、实际限定东谈主过火从属企业等关联方对公司无非筹划性占用资金情况，对公司发生的筹划性交游占款
主要为应收账款 12.39 亿元、应收款项融资 2.16 亿元、其他应收款 0.35 亿元以及少许预支账款、公约钞票等；年底晋煤集团财务有限公司
对公司归集的货币资金余额为 161.53 万元。
（6）筹划效率
从筹划效率目的看，2022 年和 2023 年，公司销售债权盘活次数分别为 1.48 次和 1.41 次，存货盘活次数分别为 45.07 次和 41.77 次，
总钞票盘活次数分别为 0.22 次和 0.20 次，2023 年均小幅下跌。
公司在建样式主要为各煤层气井样式，投资金额较大，公司改日存在较大成本开销压力。
限定 2023 年底，公司在建样式主要为各煤层气井样式；累计投资概算为 70.80 亿元，改日仍存在较大成本开销压力。
图表 6 • 限定 2023 年底公司迫切在建样式情况（单元：亿元）
样式称呼 建设内容 累计投资概算 限定 2023 年底余额
吕梁煤层气井样式 煤层气井样式 5.80 2.46
西山煤层气井样式 煤层气井样式 2.62 1.74
左权煤层气井样式 煤层气井样式 4.04 1.37
漾泉煤层气井样式 煤层气井样式 3.61 0.66
临汾勘察开发样式 煤层气井样式 3.01 0.21
其他煤层气样式 煤层气井样式 3.49 0.31
增压站样式 增压站、供电清亮和管谈 2.21 0.17
武乡勘察开发样式 煤层气井样式 8.64 7.15
晋城沁城矿瓦斯大地抽采样式 煤层气井样式 3.50 0.65
和蔼横岭开发样式 煤层气井样式 16.80 5.08
晋城矿区寺河矿瓦斯抽采样式 煤层气井样式 2.50 0.84
晋城矿区采空区大地抽采样式 煤层气井样式 1.43 0.70
马坊东区块煤层气勘察开发样式 煤层气井样式 1.65 1.30
晋城矿区加密井瓦斯大地抽采样式 煤层气井样式 1.33 0.07
龙湾-侯甲互助区块煤层气开发样式 煤层气井样式 8.74 1.83
晋城矿区胡底矿瓦斯大地抽采样式 煤层气井样式 1.43 0.04
整个 -- 70.80 24.58
府上开始：公司提供
保险气井高效运行，激动老井稳产增产；加大新井样式及配套工程建设，加速各分娩区块加密井样式、互助样式建设程度，积极激动产能
建设；以提高单井产量为方针，完善勘察区时期工艺，推动深部相等规自然气开发新时期的应用，捏续追踪试验效果，提高施工工艺水平，
驱散范畴化经济开发；推动科技改进，健全东谈主才引进机制，彭胀地质-工程一体化应用和数智化应用，促进科研驱散滚动；改进互助模式，
加强与中国石油自然气集团有限公司等中央企业资源共采互助，深化与山西省内要点煤企“采煤采气一体化”互助，推动样式落地生效，
驱散互利共赢；实施“走出去”计策，拓展与新幅员内煤层气企业互助业务，同期积极寻求省外其他互助契机，形成新的利润增长点；加
追踪评级解释 | 8
快完成山西煤层气收购服务，积极履行华新煤层气股权托管服务，迟缓治理同行竞争问题；深化全面预算管制，加大成本管控力度，拓宽
融资渠谈，镌汰融资成本，驱散全场合降本增效。2024 年公司预计投资约 10 亿元，方针驱散营业收入约 30 亿元。
（四）财务方面
立信管帐师事务所（额外凡俗合股）对公司 2023 年财务解释进行了审计，并出具了尺度无保属倡导审计论断。公司提供的 2024 年一
季度财务数据未经审计。
归拢领域变化方面，2023 年及 2024 年 1－3 月，公司归拢领域未发生变化。公司笔据最新管帐准则对 2023 年年头数据进行了转换，
对公司财务数据可比性影响不大，公司财务可比性强。
（1）钞票
追踪期内，公司钞票范畴较年头小幅增长，其中货币资金范畴增幅较大，关联方应收账款范畴较大。钞票组成以固定钞票及在建工程
为主，安妥行业一般特征。
限定 2023 年底，公司归拢钞票总数较年头小幅增长 3.51%，其中流动钞票较年头增长 11.30%，主要因为货币资金增多。限定 2023 年
底，公司货币资金较年头增长 48.46%，主要系当期公司筹划举止现款流入增多的同期样式建设开销减少，以及增多银行贷款融资以加强资
金储备所致。限定 2023 年底，公司货币资金受限金额 4.00 亿元，占公司货币资金范畴比重不大，主要为地皮复垦保证金和银行承兑汇票
保证金等。2023 年底公司应收账款中关联方筹划性交游款范畴仍较大。非流动钞票范畴及结构变化很小。
图表 7 • 公司主要钞票情况（单元：亿元、%）
样式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动钞票 33.93 29.69 37.76 31.92 32.43 28.75
货币资金 13.66 40.27 20.28 53.71 15.57 48.01
应收账款 11.83 34.86 12.44 32.94 12.13 37.40
应收款项融资 6.37 18.77 3.15 8.35 3.21 9.90
非流动钞票 80.36 70.31 80.53 68.08 80.35 71.25
固定钞票（整个） 49.61 61.73 50.70 62.96 49.72 61.88
在建工程（整个） 28.59 35.58 28.15 34.95 29.07 36.18
钞票总数 114.29 100.00 118.29 100.00 112.78 100.00
注：1.流动钞票科目占比为占流动钞票总数的比重，非流动钞票科目占比为占非流动钞票总数的比重；2.固定钞票（整个）科目包括固定钞票和固定钞票计帐，在建工程（整个）科目包括在建工
程和工程物质
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限定 2023 年底，公司受限钞票金额 4.00 亿元，一谈为受限的货币资金，受限钞票比例很低。
限定 2024 年 3 月底，公司归拢钞票总数较上年下面跌 4.66%，主要系货币资金因营运资金需求增多而有所减少所致，钞票结构较上
年底变化小。
（2）成本结构
追踪期内，公司收益留存带动公司权益范畴增多。公司系数者权益中未分派利润占比相对较大，权益结构褂讪性一般。
由于公司筹划利润捏续积贮，公司系数者权益范畴保捏增长趋势，限定 2023 年底，公司系数者权益 56.85 亿元，较上年底增长 9.09%。
其中，包摄于母公司系数者权益占比为 99.72%，少数股东权益占比为 0.28%。在系数者权益中，实收货本、成本公积、盈余公积和未分派
利润分别占 17.02%、17.16%、10.83%和 54.44%。系数者权益中未分派利润占相比大，权益结构褂讪性一般。
公司债务结构以永远债务为主，2023 年底债务范畴较年头有所增多。合座看，公司债务服务一般。
追踪期内，公司欠债总数变化很小，欠债结构有所变化，主要体现为应酬单子和应酬账款由于实时结清而明显减少。2023 年，公司长
短期借款均有所高潮，范畴仍不大，永远借款一谈为信用借款。限定 2023 年底，公司一谈债务 44.67 亿元，较上年底增长 14.54%，短期
债务占 33.25%，永远债务占 66.75%，以永远债务为主。从债务目的来看，限定 2023 年底，公司钞票欠债率、一谈债务成本化比率和永远
债务成本化比率分别为 51.95%、44.01%和 34.41%，较上年底分别下跌 2.46 个百分点、提高 1.20 个百分点和提高 0.89 个百分点。公司债
务服务一般。
追踪评级解释 | 9
图表 8 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）
样式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 35.03 56.35 30.69 49.94 23.48 43.21
短期借款 1.00 2.86 4.80 15.66 1.00 4.27
应酬单子 6.84 19.52 3.33 10.84 3.45 14.68
应酬账款 19.76 56.40 13.33 43.42 10.91 46.45
一年内到期的非流动欠债 4.89 13.94 6.72 21.91 5.76 24.52
非流动欠债 27.14 43.65 30.76 50.06 30.85 56.79
永远借款 16.27 59.93 19.76 64.24 19.76 64.05
应酬债券 9.99 36.79 10.01 32.53 10.01 32.43
欠债总数 62.18 100.00 61.45 100.00 54.33 100.00
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限定 2024 年 3 月底，公司一谈债务 40.02 亿元，较上年下面跌 10.41%，主要系短期借款减少所致。限定 2024 年 3 月底，公司钞票负
债率、一谈债务成本化比率和永远债务成本化比率分别为 48.17%、40.64%和 33.78%，较上年底分别下跌 3.77 个百分点、下跌 3.36 个百分
点和下跌 0.63 个百分点。
图表 9 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司债务目的情况 图表 10 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司有息债务情况
注：债务单元为亿元
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（3）盈利和现款流
比高潮，公司筹划现款流量流入仍然不错遮蔽投资举止现款流出。
减少，导致公司用度总数同比下跌 15.16%，公司期间用度率为 18.40%，同比下跌 2.25 个百分点，期间用度对利润的侵蚀仍然较大。公司
利润中其他收益占 40.98%，主要为煤层气抽采补贴 2.20 亿元。受上述身分详尽影响，公司利润总数同比下跌 8.67%，公司营业利润率、
总成本收益率和净钞票收益率分别同比下跌 2.13 个百分点、0.53 个百分点和 1.18 个百分点。公司各盈利目的发扬仍很好。
图表 11 • 公司盈利才气情况（单元：亿元、%） 图表 12 • 公司现款流量情况（单元：亿元）
样式 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 样式 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
营业总收入 25.02 23.81 5.71 筹划举止现款流入小计 21.68 22.59 8.04
营业成本 15.53 15.27 3.24 筹划举止现款流出小计 12.43 11.32 6.64
用度总数 5.17 4.38 0.89
筹划举止现款流量净额 9.25 11.27 1.41
其中：销售用度 0.04 0.04 0.01
投资举止现款流入小计 0.34 0.00 0.03
管制用度 3.33 2.17 0.38
投资举止现款流出小计 9.11 7.92 1.15
研发用度 0.87 0.93 0.20
追踪评级解释 | 10
财务用度 0.92 1.24 0.30 投资举止现款流量净额 -8.77 -7.92 -1.12
其他收益 2.90 2.58 0.44 筹资举止前现款流量净额 0.48 3.35 0.28
信用减值耗损 -0.15 -0.06 0.01 筹资举止现款流入小计 9.94 36.18 0.10
利润总数 6.89 6.30 1.94
筹资举止现款流出小计 12.21 31.58 5.55
营业利润率 36.39 34.26 41.83
筹资举止现款流量净额 -2.27 4.59 -5.45
总成本收益率 7.28 6.75 --
现款收入比（%） 68.47 81.39 98.65
净钞票收益率 10.54 9.36 -- 府上开始：采集资信笔据公司提供府上整理
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尚可。公司当期购建固定钞票等投资支付的现款同比减少，公司投资举止现款净流出同比下跌 9.62%，2023 年，公司筹资举止前现款流量
净额为 3.35 亿元，公司筹划现款流量流入仍然不错遮蔽投资举止现款流出。公司筹资举止因公司当期取得借款增多而明显增多。
公司合座偿债才气目的发扬很好，同期，公司融资渠谈畅达。
图表 13 • 公司偿债目的
样式 目的 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
流动比率（%） 96.84 123.05 138.13
速动比率（%） 95.83 121.82 137.07
短期偿债目的 筹划现款流动欠债比（%） 26.41 36.74 5.99
筹划现款/短期债务（倍） 0.73 0.76 0.14
现款短期债务比（倍） 1.57 1.58 1.84
EBITDA（亿元） 13.31 13.43 --
一谈债务/EBITDA（倍） 2.93 3.33 --
永远偿债目的 筹划现款/一谈债务（倍） 0.24 0.25 0.04
EBITDA 利息倍数（倍） 11.14 8.47 --
筹划现款/利息开销（倍） 7.72 7.11 4.08
注：筹划现款指筹划举止现款流量净额，下同
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追踪期内，因公司筹划获现范畴的增多，公司短期偿债才气目的发扬存所增强，现款类钞票对短期债务的遮蔽程度仍然很高，EBITDA
对利息开销和一谈债务得遮蔽程度仍很高，合座看，公司偿债才气目的发扬仍很好。
限定 2023 年底，公司不存在紧要对外担保。
限定 2023 年底，公司行为被告/仲裁被苦求东谈主波及的案件共 7 件，涉案金额 4823.18 万元，不存在紧要（5000 万以上）未决诉讼。
限定 2023 年底，公司共获取买卖银行授信额度 88.19 亿元，剩余授信额度 51.34 亿元，公司转折融资渠谈畅达。公司行为上市公司，
具备径直融资渠谈。
公司本部未径直开展筹划业务，利润主要开始于投资收益。公司本部债务服务轻，货币资金足够。
限定 2023 年底，公司本部钞票总数 70.84 亿元，主要由货币资金（13.64 亿元）、永远股权投资（53.31 亿元）和其他应收款（2.81 亿
元），货币资金较为足够。限定 2023 年底，公司本部钞票欠债率为 32.35%，一谈债务成本化比率 26.14%，公司本部债务服务轻。
追踪评级解释 | 11
（五）ESG 方面
公司所处行业安全压力较大，但公司安全环看守制才气很强；公司行为地方国企，积极履行社会服务，承担一定的民生服务；公司治
理结构较完善，详尽来看，公司 ESG 发扬对捏续筹划和信用风险无紧要负面影响。
公司暴露了《山西蓝焰控股股份有限公司 2023 年度社会服务解释》。环境与安全方面，煤层气开发利用不错大幅度减少煤矿瓦斯的排
放、镌汰甲烷的温室气体效应，同期还有用地保险了煤矿安全分娩，因此煤层气开采行业受环保压力小，2023 年公司未因环境问题受到行
政处罚。同期，煤层气开采行业属于高危行业，煤层气增压、压缩、管谈运送和危化品运载等方法存在泄漏风险，钻井、压裂、检维修等
分娩功课方法存在机械伤害、起重伤害、物体打击、触电、高处陨落等风险，因此多个分娩方法安全风险较大，容易发生安全事故。公司
激动安全分娩尺度化建设，完善尺度化管制轨制，捏续推动井场、场站尺度化整治培育；潜入开展紧要事故隐患专项排查整治，组织开展
详尽演练、专项演练和现场处置，放弃各样安全隐患；以安全服务意志、须知应会、岗亭实操等为要点开展针对性安全进修培训，捏续提
升全员安全训导，2023 年公司未发生安全分娩事故，安全环看守制才气很强。
社会方面，公司行为地方国企，积极履行社会服务，公司驻忻州市静乐县东大树村帮扶服务队开展一系列改善农民生涯环境的行动，
有用带动了该村经济发展。2023 年，公司向东大树村捐赠 2.83 万元，积极响应山西省“送和蔼、献爱心”社会捐助举止，动员公司全体
干部员工积极参预捐钱，共捐钱 52700 元；积极贯彻落实国度乡村振兴计策，分别向静乐县红十字会、永和县红十字会和晋城市红十字会
捐赠 49.03 万元、19.80 万元和 9.00 万元。公司慎重质地改进培育，遏抑培育企业品牌竞争力；加强煤层气气质管制，加速改造培育现存
煤层气除尘、脱水、脱硫等净化开导设施，强化煤层气气质日常监测，完善气体质地风险管控措施，并组织对管谈进行全面考研及清管作
业，确保各项气质目的安妥国度尺度以及卑鄙用户的使用要求，为社会提供优质、安全的清洁动力。
公司治理方面，公司笔据关系法律法例的要求，建立健全治理结构，捏续范例“三会”运作，照章依规筹备股东大会 4 次、董事会 5
次、监事会 5 次、董事会特意委员会 8 次，审议通过 39 项议题，保证公司决策的科学性与公谈性；笔据《上市公司孤苦董事管制办法》
，
评估公司孤苦董事任职近况，在过渡期内本着“立行立改”的原则，更正完善公司《孤苦董事轨制》《孤苦董事特意会议轨制》及 3 个董
事会特意委员会服务详情，为证明孤苦董事作用提供了轨制保险。同期，公司优化里面限定，遏抑培育管制着力，制定多条蜕变举措，推
动企业蜕变深化培育，捏续更正出台轨制办法，培育风险管控水平。
七、外部支捏
公司实际限定东谈主为山西省国资委，煤层气行业行为山西省迫切的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度可爱。晋控装备具有极强
的详尽实力，其在担保等方面临公司支捏力度大。
公司实际限定东谈主为山西省国资委，公司行为省属地方国企上市公司，其主营的煤层气业务为山西省迫切的产业，公司产业发展可受到
当地各级政府的高度可爱，可获取较大的外部支捏，其中，政府接济主要为煤层气财政补贴等接济资金，2023 年，公司计入其他收益的政
府接济为 2.58 亿元。公司转折股东晋控装备是中国煤炭行业特大型企业，公司行为晋控装备的迫切子公司，晋控装备在担保等方面临公司
支捏力度大，公司刊行的“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带服务保证担保。
八、债券偿还才气分析
公司现款类钞票和筹划举止现款流入量对本次追踪债券保险才气很强。
本次追踪的公司存续债券为“20 蓝焰 01”，余额 10.00 亿元，“20 蓝焰 01”将于 2025 年 4 月到期，公司现款类钞票和筹划举止现款
流入量对本次追踪债券保险才气很强。
图表 14 • 本次追踪债券偿还才气目的
样式 2023 年
本次追踪债券余额（亿元） 10.00
筹划现款流入/本次追踪债券余额（倍） 2.26
筹划现款/本次追踪债券余额（倍） 1.13
本次追踪债券余额/EBITDA（倍） 0.74
现款类钞票/本次追踪债券余额（倍） 2.34
府上开始：采集资信笔据公司财务报表整理
追踪评级解释 | 12
九、债权保护条目
“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带服务保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极的保险作用。
“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带服务保证担保。晋控装备行为山西省属国有特大型煤炭分娩企业之一，在资源储备、产业布局、
居品结构等方面具备权臣上风，其担保对于“20 蓝焰 01”的还本付息仍具有积极的保险作用。
限定 2023 年底，晋控装备归拢钞票总数 3500.35 亿元，系数者权益 869.28 亿元（含少数股东权益 347.38 亿元）；2023 年，公司驱散
营业总收入 1710.69 亿元，利润总数 89.80 亿元。
以 2023 年底晋控装备的财务数据测算，“20 蓝焰 01”待偿本金共计 10 亿元，占担保方晋控装备钞票总数的 0.29%和净钞票总数的
详尽分析评估，采集资信确定晋控装备主体永远信用品级为 AAA，评级瞻望为褂讪。
十、追踪评级论断
基于对公司筹划风险、财务风险、外部支捏及债项条目等方面的详尽分析评估，采集资信确定撑捏公司主体永远信用品级为 AA，并
撑捏“20 蓝焰 01”的信用品级为 AAA，评级瞻望为褂讪。
追踪评级解释 | 13
附件 1-1 公司股权结构图（限定 2023 年底）
府上开始：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（限定 2023 年底）
府上开始：公司提供
附件 1-3 公司主要子公司情况（限定 2023 年底）
序号 子公司称呼 业务性质 注册成本（万元） 径直捏股比例
追踪评级解释 | 14
府上开始：公司提供
追踪评级解释 | 15
附件 2-1 主要财务数据及目的（公司归拢口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类钞票（亿元） 20.03 23.44 18.78
应收账款（亿元） 11.83 12.44 12.13
其他应收款（亿元） 0.03 0.05 0.03
存货（亿元） 0.36 0.38 0.25
永远股权投资（亿元） 0.00 0.00 0.00
固定钞票（亿元） 49.61 50.70 49.72
在建工程（亿元） 28.06 27.70 29.07
钞票总数（亿元） 114.29 118.29 112.78
实收货本（亿元） 9.68 9.68 9.68
少数股东权益（亿元） 0.26 0.16 0.16
系数者权益（亿元） 52.11 56.85 58.45
短期债务（亿元） 12.73 14.86 10.21
永远债务（亿元） 26.28 29.82 29.82
一谈债务（亿元） 39.00 44.67 40.02
营业总收入（亿元） 25.02 23.81 5.71
营业成本（亿元） 15.53 15.27 3.24
其他收益（亿元） 2.90 2.58 0.44
利润总数（亿元） 6.89 6.30 1.94
EBITDA（亿元） 13.31 13.43 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 17.13 19.38 5.63
筹划举止现款流入小计（亿元） 21.68 22.59 8.04
筹划举止现款流量净额（亿元） 9.25 11.27 1.41
投资举止现款流量净额（亿元） -8.77 -7.92 -1.12
筹资举止现款流量净额（亿元） -2.27 4.59 -5.45
财务目的
销售债权盘活次数（次） 1.48 1.41 --
存货盘活次数（次） 45.07 41.77 --
总钞票盘活次数（次） 0.22 0.20 --
现款收入比（%） 68.47 81.39 98.65
营业利润率（%） 36.39 34.26 41.83
总成本收益率（%） 7.28 6.75 --
净钞票收益率（%） 10.54 9.36 --
永远债务成本化比率（%） 33.52 34.41 33.78
一谈债务成本化比率（%） 42.81 44.01 40.64
钞票欠债率（%） 54.40 51.95 48.17
流动比率（%） 96.84 123.05 138.13
速动比率（%） 95.83 121.82 137.07
筹划现款流动欠债比（%） 26.41 36.74 --
现款短期债务比（倍） 1.57 1.58 1.84
EBITDA 利息倍数（倍） 11.14 8.47 --
一谈债务/EBITDA（倍） 2.93 3.33 --
注：1．公司 2024 年 1－3 月财务数据未经审计；2．2022 年财务数据收受 2023 年期初数；3. “--”默示数据不适用/意外旨
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附件 2-2 主要财务数据及目的（公司本部口径）
项 目 2022 年 2023 年
财务数据
现款类钞票（亿元） 3.36 13.64
应收账款（亿元） 0.00 0.66
其他应收款（亿元） 0.00 0.03
存货（亿元） 0.00 0.00
永远股权投资（亿元） 51.74 53.31
固定钞票（亿元） 0.02 0.04
在建工程（亿元） 0.00 0.00
钞票总数（亿元） 58.71 70.84
实收货本（亿元） 9.68 9.68
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00
系数者权益（亿元） 46.67 47.92
短期债务（亿元） 0.39 3.04
永远债务（亿元） 11.17 13.92
一谈债务（亿元） 11.56 16.96
营业总收入（亿元） 0.00 0.10
营业成本（亿元） 0.00 0.00
其他收益（亿元） 0.00 0.08
利润总数（亿元） 0.83 1.83
EBITDA（亿元） / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 0.00 1.00
筹划举止现款流入小计（亿元） 0.13 28.11
筹划举止现款流量净额（亿元） -0.20 4.72
投资举止现款流量净额（亿元） -0.82 1.42
筹资举止现款流量净额（亿元） -0.74 4.14
财务目的
销售债权盘活次数（次） -- 0.30
存货盘活次数（次） -- --
总钞票盘活次数（次） * *
现款收入比（%） -- *
营业利润率（%） -- 99.95
总成本收益率（%） 2.01 3.69
净钞票收益率（%） 1.77 3.82
永远债务成本化比率（%） 19.31 22.51
一谈债务成本化比率（%） 19.85 26.14
钞票欠债率（%） 20.50 32.35
流动比率（%） * *
速动比率（%） * *
筹划现款流动欠债比（%） -22.96 52.57
现款短期债务比（倍） 8.51 4.49
EBITDA 利息倍数（倍） / /
一谈债务/EBITDA（倍） / /
注：1. 公司本部 2024 年 1－3 月财务数据未暴露；2.本解释部分整个数与各加数径直相加之和在余数上可能略有各异这些各异是由于四舍五入形成的；3. “/”默示数据未获取,“--”默示数据不
适用/意外旨，“*”默示数据过大或过小
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附件 3 主要财务目的的琢磨公式
目的称呼 琢磨公式
增长目的
钞票总数年复合增长率
净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
利润总数年复合增长率
筹划效率目的
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利目的
总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（系数者权益+永远债务+短期债务）×100%
净钞票收益率 净利润/系数者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构目的
钞票欠债率 欠债总数/钞票整个×100%
一谈债务成本化比率 一谈债务/（永远债务+短期债务+系数者权益）×100%
永远债务成本化比率 永远债务/（永远债务+系数者权益）×100%
担保比率 担保余额/系数者权益×100%
永远偿债才气目的
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
一谈债务/ EBITDA 一谈债务/ EBITDA
短期偿债才气目的
流动比率 流动钞票整个/流动欠债整个×100%
速动比率 （流动钞票整个-存货）/流动欠债整个×100%
筹划现款流动欠债比 筹划举止现款流量净额/流动欠债整个×100%
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：现款类钞票=货币资金+交易性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应酬单子+其他短期债务
永远债务=永远借款+应酬债券+租借欠债+其他永远债务
一谈债务=短期债务+永远债务
EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销
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附件 4-1 主体永远信用品级设立及含义
采集资信主体永远信用品级差别为三等九级，标识默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级标识代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象误期概率迟缓增高，但不废除高信用
品级评级对象误期的可能。
具体品级设立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高
B 偿还债务的才气较大地依赖于致密的经济环境，误期概率很高
CCC 偿还债务的才气特别依赖于致密的经济环境，误期概率极高
CC 在歇业或重组时可获取保护较小，基本弗成保证偿还债务
C 弗成偿还债务
附件 4-2 中永远债券信用品级设立及含义
采集资信中永远债券信用品级设立及含义同主体永远信用品级。
附件 4-3 评级瞻望设立及含义
评级瞻望是对信用品级改日一年傍边变化场合和可能性的评价。评级瞻望经常期为正面、负面、褂讪、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多成心身分，改日信用品级调升的可能性较大
褂讪 信用景况褂讪，改日保捏信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大
发展中 额外事项的影响身分尚弗成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或撑捏
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